加密市场宏观研报：美联储维持利率不变，流动性拐点已至，比特币或将触底反弹

一、美联储议息会议解读：政策维稳，市场预期调整

美联储在最新的议息会议上决定维持联邦基金利率目标区间在 4.25% -4.50% ，这一决策符合市场预期，但其政策措辞、经济预测以及对未来利率路径的指引却对市场产生了深远影响。本次会议不仅透露出美联储对当前经济环境的最新判断，也影响了市场对于未来流动性状况的预期，从而直接作用于包括加密货币在内的全球资产市场。以下，我们将从美联储决议的核心内容和其对市场的直接影响两个方面进行详细解读。

此外，美联储在最新的经济预测中小幅下调了 GDP 增长预期，并上调了未来几年的通胀预期，这显示出政策制定者正在权衡经济放缓与通胀粘性之间的矛盾。例如，美联储预计 2025 年美国 GDP 增长率将从之前预测的 2.1% 下调至 1.8% ，而 2025 年核心 PCE（美联储青睐的通胀指标）则从 2.2% 上调至 2.4% 。这一预测调整反映出 美联储对未来经济形势的谨慎态度，即：尽管经济增长有所放缓，但通胀仍然具有一定粘性，因此短期内不会贸然降息。

另一个值得关注的关键点是美联储的资产负债表政策。自 2022 年 6 月启动缩表以来，美联储每月最多缩减 600 亿美元国债 和 350 亿美元 MBS（抵押贷款支持证券）。本次会议上，美联储宣布缩表节奏将从 600 亿美元减少到 500 亿美元，这一调整虽然幅度不大，但却释放了流动性紧缩周期即将放缓的信号。美联储的缩表是影响市场流动性的重要因素，因为它直接决定了市场上的美元供应量。过去两年，由于美联储的紧缩政策，大量流动性被抽离市场，导致美股和加密市场承压。此次缩表节奏的放缓，意味着美联储可能正在为未来的流动性宽松做准备。

点阵图（Dot Plot）是市场解读美联储政策方向的重要工具之一。在本次会议上，点阵图显示 2025 年 FOMC 成员的利率中位预期为 3.75% ，意味着至少两次降息。虽然这一预期与市场之前的预期基本一致，但细节上仍有分歧。部分官员预计最快在 2024 年四季度开始降息，而另一些官员则认为 2025 年中才会降息。这种分歧说明，美联储内部对通胀的粘性仍然存有不同看法，而这也将导致未来政策路径存在较大的不确定性。

总体来看，美联储在本次会议上的决策虽然维持利率不变，但却释放了一系列宽松信号：措辞软化、缩表放缓、经济增长预期下调以及点阵图显示降息路径。这些因素结合在一起，使得市场开始重新评估未来的货币政策环境，并直接影响到了资产价格走势。

1.2. 美联储政策对市场的直接影响：流动性拐点临近，风险资产迎来转机

美联储的政策调整对市场的影响可以从多个维度进行分析，尤其是美元指数（DXY）、美债收益率、股票市场以及加密货币市场。在本次决议公布后，市场的即时反应表明投资者对于流动性改善的预期正在增强，这也预示着 比特币等高风险资产可能会迎来反弹周期。

首先，美元指数（DXY）大幅回落。美元指数是衡量全球资金流向的重要指标。在美联储暗示未来可能放缓紧缩步伐后，美元指数迅速回落，创下 2023 年以来的最大单日跌幅。美元走弱通常意味着全球资本更愿意流入高收益资产，这对美股、黄金以及比特币等风险资产构成支撑。过去两年，由于美联储持续加息，美元指数保持强势，导致资本从新兴市场流出，风险资产承压。而现在，随着美联储政策基调的变化，市场开始预期美元的强势周期可能即将结束，这将有利于比特币等加密资产迎来更多资金流入。

其次，美债收益率下行，利率预期拐点显现。美债收益率的变化通常被视为市场对未来利率环境的预判。在美联储会议后， 10 年期美债收益率从 4.3% 降至 4.1% ，显示出市场正在 提前消化未来降息的可能性。对于股票和加密市场而言，较低的美债收益率意味着 资金成本降低，从而提升风险资产的吸引力。历史数据显示，当美债收益率下降时，比特币往往表现较强，因为这意味着市场的流动性环境正在改善。

美股方面，尤其是科技股和成长股迎来了强劲反弹。美联储的政策调整对科技股的影响尤为明显，因为科技企业通常依赖较低的融资成本，而降息预期的上升使得投资者重新涌入这些股票。纳斯达克指数在议息会议后大涨超过 2% ，而特斯拉、苹果等成长型企业的股价也出现回升。这一趋势对于加密市场来说是个积极信号，因为近年来科技股与比特币的相关性不断增强，两者在资金流向上的联动性也越来越明显。

加密市场的反应同样迅速。比特币价格在美联储决议公布后短线拉升超过 5% ，突破了关键阻力位 85, 000 美元。以太坊等主流币种也同步上涨，这反映出市场对流动性宽松的预期正在强化。如果美联储在未来几个月内进一步释放宽松信号，比特币可能会迎来新一轮上涨行情，甚至可能突破前期高点。

综合来看，美联储此次政策决议虽然没有立即调整利率，但释放的信号对市场影响深远。美元走弱、美债收益率下降、科技股上涨，以及比特币反弹，均表明市场正逐步调整对流动性的预期。对于投资者而言，这意味着流动性拐点可能已经临近，而比特币等高风险资产可能会迎来新一轮上涨周期。

2.1. 近期流动性环境分析：市场资金拐点已现，大量场外资金等待入场

在 2022-2023 年全球央行集体紧缩的背景下，市场资金趋向保守，风险资产估值受到严重压制。然而， 2024 年以来的多个数据指标表明，流动性环境正在发生变化。Coinbase 研究团队近期的分析认为，比特币或将在未来几周触底回升，其主要依据如下：

首先，全球流动性紧缩步伐正在放缓。过去两年，由于美联储、欧洲央行等主要央行的加息行动，全球金融市场经历了严重的资金外流和去杠杆化，导致股票市场、加密市场双双承压。然而，在 2024 年 3 月的议息会议上，美联储明确表示 缩表步伐将放缓，并且点阵图显示未来 12 个月内可能会有 2-3 次降息。这意味着过去两年限制性货币政策的紧缩力度正在减弱，市场流动性可能会迎来改善。

其次，美股与加密市场的联动性增强，加密市场对宏观流动性变化更加敏感。比特币与美股（尤其是纳斯达克指数）的 90 天滚动相关性在 2024 年一度达到 0.75 的高位，显示出两者的联动性明显增强。换句话说，科技股的表现对比特币的影响越来越大，而科技股对利率的敏感度极高。随着市场对美联储未来政策的调整，科技股已经开始回升，而这一趋势很可能会带动比特币等加密资产的价格回暖。

此外，投资者避险情绪上升，导致机构减少加密资产配置，但市场结构仍然健康。2023 年下半年，由于美债收益率快速上升，市场对长期高利率的预期使得大部分机构投资者减少了对加密资产的配置。对冲基金和传统机构纷纷将资金转向短期美债、货币市场基金等低风险资产，导致比特币市场流动性下降，交易量减少。然而，值得注意的是，市场上并未出现系统性风险，加密市场的结构仍然较为健康，市场对 BTC 现货 ETF 的资金流入仍保持稳健，表明机构仍在寻找合适的入场时机。

最关键的一点是，稳定币市场总余额增长至 2290 亿美元，表明场外资金正在积累，等待入场。历史数据显示，稳定币供应量与加密市场的资金流向密切相关。当稳定币总市值增长时，往往意味着 加密市场即将迎来新的增量资金。目前，USDT（Tether）、USDC 的总余额自 2023 年底以来持续增长，显示出大量资金正在场外观望，一旦市场趋势确定，这些资金可能会迅速回流到比特币和其他加密资产中。

综合来看，虽然加密市场仍受到宏观经济不确定性的影响，但全球流动性收紧的压力正在减弱，并且市场上仍然存在大量等待入场的资金。如果未来几个月美联储继续释放鸽派信号，并且全球资金流动性改善，加密市场有望迎来新的反弹周期。

2.2. 美元流动性与加密市场的关系：历史数据揭示 BTC 走势规律

从历史数据来看，美元流动性的松紧程度与比特币市场的表现高度相关。具体而言，在低利率、宽松货币环境下，比特币往往迎来大幅上涨，而在高利率、紧缩政策下，比特币则面临巨大压力。我们可以将这一趋势拆分为以下三个阶段：

第一阶段： 2017-2021 年——宽松周期推动 BTC 牛市

在 2017-2021 年，美联储维持 低利率和 QE（量化宽松）政策，全球市场流动性极度充裕。这一阶段，机构投资者对风险资产的兴趣大幅上升，比特币迎来了两轮牛市：

2017 年 BTC 价格从 1000 美元上涨至 20000 美元，涨幅超过 20 倍。

2020-2021 年，美联储因疫情采取零利率 无限 QE，比特币价格从 4000 美元暴涨至 69000 美元，创下历史新高。

第二阶段： 2022-2023 年——紧缩政策导致 BTC 大跌

在 2022 年，美联储 激进加息（共加息 11 次，将利率从 0.25% 提升至 5.5% ），并同步实施 大规模缩表，导致全球流动性紧缩。比特币作为高波动资产，在此期间遭遇大幅回调，全年跌幅超过 60% 。机构投资者撤离，市场交易量大幅下降。

第三阶段： 2024-2025 年——缩表放缓，BTC 迎来复苏

随着 2024 年美联储放缓缩表规模，市场流动性正在迎来改善信号。历史经验表明，当流动性压力缓解后，BTC 会随着市场资金回流而进入新一轮上涨周期。如果美联储在 2025 年前开始降息或采取更宽松的政策，比特币可能会迎来一轮基于流动性回升的牛市。

目前，美联储正处于政策转向的关键阶段，虽然尚未进入降息周期，但缩表放缓、美元指数回落、稳定币余额增长等信号均表明流动性拐点已经显现。如果未来几个月美联储继续释放宽松信号，加密市场有望吸引更多资金回流，而比特币作为风险资产中的流动性晴雨表，将率先受益，迎来新一轮上涨行情。

3.1. 比特币短期价格走势分析：筑底信号增强，技术面显示反弹潜力

从技术分析角度来看，比特币近期的市场走势呈现出底部支撑增强的迹象，多个技术指标表明市场可能正在接近拐点。

首先，关键支撑位 $ 76, 000 – $ 80, 000 形成市场底部。

过去几周，比特币价格多次测试 $ 76, 000 – $ 80, 000 区间，但未能有效跌破，表明该区域存在较强的买盘支撑。从历史数据来看，这一区间也是大量 BTC 现货 ETF 资金入场的成本区域，机构资金的介入强化了支撑力度。此外，链上数据分析显示，在该区间有大量长期持有者的 UTXO（未花费交易输出）积累，说明持有者信心较强，并未出现大规模恐慌抛售。

其次，RSI（相对强弱指数）回升，市场动能修复。

RSI 指标（相对强弱指数）通常用于衡量市场超买或超卖情况。当 RSI 低于 30 时，市场进入超卖状态，意味着可能触底反弹。近期，比特币 RSI 指标自 30 附近反弹至 45-50 区间，表明市场动能正在修复，多头力量逐步增强。此外，RSI 回升通常伴随价格逐步企稳，显示出市场买盘正在增强。

第三，交易量逐步放大，市场流动性回暖。在筑底阶段，成交量的变化至关重要。近期，比特币在关键支撑区域的成交量放大，这表明市场买盘正在介入，而非单纯的抛售行为。在过去几周的低位震荡中，比特币的成交量逐步上升，意味着市场存在资金流入迹象。一旦市场情绪转向乐观，增量资金可能会加速推动比特币走出震荡区间。

综合来看，若美联储维持当前货币政策不变，并且市场流动性进一步回暖，比特币短期可能保持震荡筑底结构，并在第二季度迎来反弹行情。

3.2. 机构投资者的市场动向：资金流入强化市场支撑

机构投资者的动向对比特币市场的中长期走势起到至关重要的作用。近年来，随着比特币现货 ETF 的推出，越来越多的传统金融机构参与比特币市场，其资金流向成为市场情绪的重要风向标。

首先，灰度基金（Grayscale）BTC 持仓量保持稳定，未出现大规模抛售。灰度（Grayscale）作为全球最大的比特币信托基金之一，其 BTC 持仓量被视为市场的一个重要指标。在 2024 年第一季度，灰度 BTC 持仓量保持稳定，并未出现大规模资金流出，表明机构投资者并未因短期市场波动而恐慌抛售。相比之下，过去几年，在市场极端波动时，灰度基金的资金流出通常会加剧比特币价格下跌，而本轮调整中，灰度的持仓稳定性增强，说明机构投资者对 BTC 的长期价值仍然看好。

其次，比特币现货 ETF 资金流向显示机构正在增持 BTC。比特币现货 ETF 是 2024 年市场最重要的资金流入渠道之一。机构投资者仍在逢低吸筹。这与 2022-2023 年美联储紧缩周期时的大规模资金流出形成鲜明对比。ETF 资金的持续流入，不仅提供了市场买盘支撑，还增强了市场对 BTC 长期趋势的信心。

第三，MicroStrategy 持续增持 BTC，机构对长期价值保持信心。MicroStrategy 作为全球最大的企业 BTC 持有者之一，近期再次增持 BTC，其总持仓已超过 214, 000 BTC。这表明，尽管市场短期波动较大，但部分机构投资者仍然愿意长期持有 BTC，并视其为重要的资产配置工具。MicroStrategy 的增持行为不仅提振了市场信心，也向其他机构传递了 BTC 长期投资价值的信号。

整体来看，机构投资者的资金持续流入，为 BTC 价格提供了较强的中长期支撑，并增强了市场的反弹动力。

3.3. 可能的市场风险：不确定因素仍存，需警惕突发性冲击

尽管市场正在显现出触底反弹的迹象，但仍存在多个风险因素，可能影响比特币的短期走势。

第一，美联储政策的不确定性。尽管市场普遍预期美联储将在 2024 年下半年降息，但若通胀数据出现反弹，美联储可能会推迟降息甚至进一步收紧流动性。例如，如果未来 CPI（消费者价格指数）数据超预期上升，美联储可能会重新转向鹰派立场，从而导致市场情绪恶化，风险资产承压。在这种情况下，比特币可能面临进一步的调整压力。

第二，全球地缘政治风险可能影响投资者风险偏好。近年来，地缘政治事件对金融市场的影响日益增强。例如，俄乌冲突、中东局势紧张、亚太地区的不稳定因素，都会影响全球投资者的风险偏好。如果市场避险情绪上升，资金可能流向美债、黄金等传统避险资产，而比特币等高风险资产可能遭遇短期抛售压力。

第三，加密市场内部的流动性风险。除了宏观经济因素外，加密市场内部也可能存在潜在风险。例如，如果某些交易所 出现流动性问题或清算风险，可能会引发市场的短期剧烈波动。此外，大型机构投资者如果因流动性需求而抛售 BTC，也可能对市场构成冲击。因此，投资者仍需密切关注链上数据、交易所资金流向及衍生品市场的杠杆情况，以判断市场是否存在潜在风险。

当前，比特币市场正处于底部支撑增强、机构资金流入、流动性环境改善的阶段，市场正在等待新的催化剂推动价格突破震荡区间。然而，投资者仍需警惕美联储政策不确定性、地缘政治风险以及加密市场内部流动性风险，这些因素可能影响市场短期走势。

从整体趋势来看，若市场流动性继续改善，机构资金持续流入，比特币有望在第二季度迎来一轮反弹行情。然而，在关键阻力位未被有效突破之前，市场仍可能维持震荡走势，投资者需密切关注未来几个月的 宏观经济数据、ETF 资金流向以及市场交易量，以判断比特币是否进入新一轮上涨周期。

4.1. 投资者应如何应对当前市场？

短线交易者的策略：对于短线交易者来说，市场的波动性较大，技术面分析尤为关键。在比特币价格的短期波动中， $ 80, 000 的关键支撑位是一个非常重要的参考点。如果比特币价格在这一区域失守，短线交易者应考虑 短期止损，以避免市场进一步下行带来的亏损风险。与此同时，一旦市场出现企稳迹象，短线交易者可以等待比特币价格突破 $ 88, 000 区域并获得确认，届时可以 加仓，为随后的价格上涨提供盈利机会。

然而，短线交易的风险较高，尤其是在加密市场流动性仍不完全稳定的情况下，因此交易者应 严格设定止损点，避免过度曝险。市场的技术面信号，尤其是价格突破关键阻力区间时，能够帮助短线投资者把握短期内的价格波动趋势。此外，短线交易者应密切关注宏观经济事件的发布，如美国非农数据、CPI 和美联储的政策会议，这些因素会对市场波动产生显著影响。

中长线投资者的策略：对于中长线投资者来说，当前市场仍然存在较大的上行潜力，特别是在流动性环境逐步回暖的情况下。相比短线交易者，中长线投资者可以更耐心地等待市场反弹的时机。当前比特币价格可能处于 相对底部区域，并且市场的流动性拐点已经到来。中长线投资者可以在价格回调时分批建仓，逐步积累资产，特别是在关键支撑区域附近（如$ 88, 000-$ 83, 000 区间）建仓，这将为未来的反弹行情打下坚实的基础。

随着美联储缩表放缓和市场流动性逐步改善，中长线投资者有望在未来的反弹周期中受益。在建仓时，投资者应关注 BTC 的长期走势和市场情绪的变化，并尽可能避免短期市场情绪的剧烈波动对投资决策的影响。随着比特币市场逐渐恢复信心，中长线投资者将获得较为稳定的回报。

机构投资者的策略：机构投资者通常拥有更强的资金实力和风险管理能力，因此其投资策略往往注重长期价值的积累，并采取相对保守的操作手法。在当前市场环境下，机构投资者应密切关注美联储政策的变化，尤其是未来可能出现的货币宽松信号。美联储若决定加大货币宽松力度或降息，这将为风险资产，包括比特币，带来更多的资金流入。

同时，机构投资者可以考虑对比特币和以太坊的长期持有，以对冲美元贬值的风险。比特币和以太坊作为两种最具流动性的加密资产，它们已经逐渐成为机构资产配置的关键组成部分，并且随着加密市场的成熟，这一趋势可能会加速。机构投资者通过持有这些加密资产，不仅可以在价格反弹时获得丰厚的回报，还能够规避传统金融资产的潜在风险，如通货膨胀和全球市场的不确定性。

4.2. 未来市场展望

从整体市场的表现来看，随着美联储政策的逐步稳定和流动性环境的回暖，比特币的短期反弹和中长期上涨可能性逐步增强。尽管市场依然面临风险因素的冲击，尤其是宏观经济的不确定性、地缘政治风险和加密市场的潜在流动性问题，但美联储政策宽松的预期，以及机构投资者资金的持续流入，仍然为比特币市场带来了新的机遇。

第一，市场流动性改善的前景明朗。随着美联储缩表放缓，市场流动性有望逐步回暖，特别是短期内美元的宽松态势可能会提供更多的资金流入风险资产。比特币的历史走势表明，在美元流动性宽松的环境下，BTC 的表现往往较为强劲。因此，在宏观经济环境向好的情况下，比特币有望在未来几周迎来反弹，并为投资者提供盈利机会。

第二，比特币有望进入新一轮上涨周期。在流动性环境的支撑下，比特币的价格有可能突破 $ 85, 000 – $ 88, 000 的目标区域，迎来新一轮的上涨周期。然而，这一过程也可能面临技术面上的震荡整固，并且随着价格突破关键阻力位后，市场仍需面临资金分配和市场情绪的反复波动。

第三，市场风险依然存在。尽管市场有望回暖，投资者仍需关注美联储政策的微调以及全球经济的变化。特别是通货膨胀回升或国际冲突加剧可能导致美联储重新收紧货币政策，这将对比特币等风险资产产生压力。因此，投资者必须保持警觉性，密切关注市场的动态变化，并及时调整投资策略。

整体而言，在美联储政策维稳、流动性环境逐步改善的背景下，比特币市场存在着相对乐观的前景，但市场的波动性仍较大，投资者应根据自身的风险承受能力和市场走势进行合理的资产配置。